科創(chuàng)板100ETF（588120）大漲4.62%點評
每經(jīng)編輯 趙云
今日A股低開后快速反彈，尾盤二次上攻，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)帶領(lǐng)科技成長上行，科創(chuàng)板100ETF（588120）大漲4.62%，科創(chuàng)100指數(shù)大漲4.55%。上證指數(shù)收漲1.94%報3015.17點，再次收復(fù)3000點；深證成指漲3.13%報9330.44點，創(chuàng)業(yè)板指漲3.32%報1807.03點。量能方面，市場成交額10638億元，再破萬億；北向資金全天單邊凈買入166.03億元，單日凈買入額創(chuàng)7個月新高。
【原因分析】中國芯片企業(yè)在美勝訴+多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)業(yè)績超預(yù)期，權(quán)重板塊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈大爆發(fā)
中國芯片企業(yè)在美勝訴，提振市場情緒。消息面上，據(jù)彭博社當(dāng)?shù)貢r間28日報道，歷時5年，遭美國司法部起訴涉嫌“竊取美企商業(yè)機密”的中國大陸芯片企業(yè)福建晉華集成電路有限公司裁定結(jié)果為無罪，終獲清白。相關(guān)法官認為，美國檢方未能證明福建晉華竊取了美國半導(dǎo)體企業(yè)美光公司（Micron）的專利數(shù)據(jù)。該消息有效提振市場情緒，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈大漲。
多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)業(yè)績超預(yù)期。中微公司、盛美上海等多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)發(fā)布業(yè)績快報，業(yè)績增長超預(yù)期。其中，中微公司2023年年報業(yè)績快報顯示，其營業(yè)總收入62.64億元，同比去年32.15%，凈利潤為17.86億元，同比去年52.67%，基本EPS為2.89元，加權(quán)平均ROE為10.72%。亮眼表現(xiàn)一定程度上提振市場做多熱情。（風(fēng)險提示：提及個股僅用于觀點展示，不構(gòu)成個股推薦。）
【后市展望】
科創(chuàng)100指數(shù)代表科創(chuàng)板按照市值排序，第51到第150位的科創(chuàng)板企業(yè)，平均市值在150億元左右，具有明顯的專精特新和中小盤成長風(fēng)格，2023年四季度以來受到市場風(fēng)險偏好下修和業(yè)績預(yù)告不佳的影響，整體呈現(xiàn)弱勢，估值較低。但目前業(yè)績的悲觀預(yù)期基本反映到價格之中。
結(jié)構(gòu)上看，四季度業(yè)績承壓主要受半導(dǎo)體、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)、新能源車設(shè)備等細分行業(yè)的盈利增速下滑影響。向后看，伴隨行業(yè)產(chǎn)能逐步出清，子行業(yè)的業(yè)績增速有望帶動科創(chuàng)板業(yè)績增速逐漸回升。此外，此前政策端的持續(xù)呵護、匯金對ETF的加大投入均有效修復(fù)市場流動性，有望進一步提振產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)投入的意愿。
權(quán)重行業(yè)景氣度：
上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設(shè)備，電子，機械設(shè)備，計算機等關(guān)系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”及“卡脖子”領(lǐng)域。
【創(chuàng)新藥等醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)】
近年來，中國創(chuàng)新藥研發(fā)管線呈現(xiàn)蓬勃增長趨勢，國內(nèi)創(chuàng)新研發(fā)能力不斷加強，出海能力也顯著提升。以獲得美國FDA批準(zhǔn)上市的藥品為例，全球范圍內(nèi)獲批準(zhǔn)的藥物數(shù)量從2008年的24個上升至2023年的55個。2023年下半年起，國內(nèi)創(chuàng)新藥企出海也形成燎原之勢，跨國合作案例眾多。經(jīng)測算，2023年出海交易首付款金額超過300億。據(jù)粗略統(tǒng)計，2024年的開年10天，就有十余筆海外合作達成。
國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，大病種新突破、國際化新進展等值得重點關(guān)注。后續(xù)真正有產(chǎn)品力的產(chǎn)品海外落地或為創(chuàng)新藥帶來估值提升的機會。當(dāng)前國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來看當(dāng)前均有多個積極因素顯現(xiàn)，疊加創(chuàng)新藥領(lǐng)域大病種（減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等）新突破、國際化新進展等行業(yè)積極因素當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價值凸顯。
器械方面，中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國醫(yī)療器械市場需求預(yù)測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模由2019年的6235億元增長至2023年的10358億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，2024年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模將達到11300億元。我國高度重視醫(yī)療器械的創(chuàng)新發(fā)展，并對具有發(fā)明專利、技術(shù)上具有國內(nèi)首創(chuàng)、國際領(lǐng)先水平、并且具有顯著臨床應(yīng)用價值的醫(yī)療器械設(shè)置了特別審批通道。2023年總計已有61款創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批上市，相較2022年的54款再創(chuàng)新高。
【芯片等電子產(chǎn)業(yè)】
下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機會凸顯。據(jù)媒體報道，英偉達或?qū)⒒謴?fù)中國“特供版”AI芯片的供貨，預(yù)計有望于今年二季度逐步開始量產(chǎn)“特供版”的H20和其他相關(guān)AI芯片。隨著美國AI芯片禁令的軟化，國內(nèi)AI算力緊缺的現(xiàn)狀有望緩解，加速推進AI算力成本的下行和AI訓(xùn)練及應(yīng)用的發(fā)展，并帶動對應(yīng)配套光模塊等硬件基礎(chǔ)設(shè)施的投入。
根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設(shè)備支出預(yù)計同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預(yù)計將同比反彈15%，達到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存及美國出口管制的影響，招標(biāo)整體偏弱。今年下半年國內(nèi)晶圓廠的招標(biāo)和設(shè)備下單情況有望積極改善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備及零部件、材料、封測產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗?/p>
【新能源等電力設(shè)備】
光伏產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴張，其中TOPCon擴產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實現(xiàn)726GW，這一趨勢將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。
新能源車：國內(nèi)新能源車市場已經(jīng)進入供給驅(qū)動需求的階段。2023年底頻頻發(fā)布的新車型表現(xiàn)亮眼，關(guān)注度高，一方面是國內(nèi)車企加速邁入“20萬元”時代；另一方面，搭載800V快充技術(shù)和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴大。海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預(yù)計恢復(fù)至30%以上的增長。2023年1-9月美國電動車?yán)塾嬩N量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。
【AI軟件等計算機產(chǎn)業(yè)】
調(diào)整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。得益于AI技術(shù)為業(yè)務(wù)賦能，海外頭部廠商業(yè)績紛紛超出預(yù)期，AI增收邏輯再次得到驗證。AI算力和工業(yè)軟件的下游滲透率提升仍處于初期，目前行業(yè)發(fā)展趨勢看，傳統(tǒng)AI及以大模型為代表的生成式AI在多個行業(yè)皆具備大展拳腳的空間和實力。相關(guān)領(lǐng)域還存在海外AI映射和國內(nèi)追趕投入。
黨政國產(chǎn)化及行業(yè)國產(chǎn)化加速帶來較大需求；美國出口管制措施趨于嚴(yán)格，下游需求側(cè)受美國出口管制影響對于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國內(nèi)技術(shù)不斷突破；AI持續(xù)演進，大模型技術(shù)側(cè)不斷發(fā)展且應(yīng)用側(cè)逐步進入落地階段，軟硬件相關(guān)標(biāo)的均有望深度受益。
【機器人等機械設(shè)備】
消息面重大利好。工信部印發(fā)意見，到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，稱人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術(shù)，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機、基礎(chǔ)部組件等重點產(chǎn)品。
《意見》定位人形機器人是“有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關(guān)、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動市場規(guī)模擴容。
【長期向好，立足經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大方向，高預(yù)期，高彈性，重視長期價值】
指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當(dāng)前，科創(chuàng)板100當(dāng)前估值PE（剔除負值）在35倍中樞附近，處于歷史較低水平。
2024年是“十四五關(guān)鍵年”，中央財政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或?qū)⑹?024年經(jīng)濟最重要的亮點，如《關(guān)于加快應(yīng)急機器人發(fā)展的指導(dǎo)意見》有望提升機器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。
科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計算機、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，硬科技含量高。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)政策的推進，與應(yīng)用場景的不斷打開落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）。
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