比黃金還猛！這一品種創(chuàng)十年新高，相關(guān)基金僅一只，成立9年虧了12%
就在黃金不斷創(chuàng)出歷史新高之際，貴金屬市場(chǎng)上的敏感資金卻在賣出黃金，買入白銀。
iFinD數(shù)據(jù)顯示，黃金礦商賣出規(guī)模正在增加......
與此同時(shí)，隔壁的白銀漲瘋了。4月8日，COMEX白銀價(jià)格日內(nèi)一度升穿28美元/盎司關(guān)口，刷新了近三年來的最高位。國內(nèi)市場(chǎng)方面，滬銀開盤后不久便直接封死7%漲停，創(chuàng)十年來新高。
拉長時(shí)間來看，年初至今，現(xiàn)貨白銀價(jià)格累計(jì)漲逾16%，漲幅明顯高于創(chuàng)下歷史新高的現(xiàn)貨金價(jià)（+13.5%）。同期，紐約期金/期銀，和滬金/滬銀的價(jià)格也是如此。
此前買了黃金基金的小伙伴應(yīng)該收益都還不錯(cuò)，不過最近可能有人“吃著碗里的又看著鍋里的”。同樣作為貴金屬，既然白銀長得這么好，能不能“照貓畫虎”買白銀基金嗎？
我們先來看白銀的投資邏輯：
1、黃金和白銀之間具備強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，在過去20年的時(shí)間里金銀價(jià)格相關(guān)性為0.87，2022年相關(guān)性為0.89。白銀價(jià)格走勢(shì)和邏輯整體上服從黃金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及美債利率的反應(yīng)。黃金持續(xù)反彈，對(duì)白銀有一定積極作用。
2、與黃金被視為一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)稍有不同，白銀是一種兼具金融屬性和商品屬性的貴金屬，白銀具有黃金的避險(xiǎn)屬性，但其價(jià)格容易受到其工業(yè)屬性的影響，工業(yè)需求的增加或減少將直接影響其價(jià)格。
3、套利者更關(guān)注的是金銀比。當(dāng)投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求上升時(shí)，黃金相對(duì)白銀的價(jià)值會(huì)更高，金銀比會(huì)上升。金銀比上升，黃金在相對(duì)價(jià)值上比白銀更貴；金銀比下降，白銀比黃金更便宜。
再從產(chǎn)品端來看，我國目前已上市的商品主題基金中，跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格的基金數(shù)量最多、規(guī)模最大，典型產(chǎn)品如華安黃金ETF和國泰黃金ETF。
當(dāng)前公募基金市場(chǎng)上，僅有一只白銀期貨基金——國投瑞銀白銀期貨LOF（A/C）。該基金成立于2015年8月，最新規(guī)模為10.87億元，主要通過持有白銀期貨主力合約進(jìn)行投資，跟蹤上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率。
一般來說，相比于直接投資白銀期貨合約，白銀期貨LOF投資門檻低、操作便利。同時(shí)，其局限性也非常明顯——白銀期貨LOF以被動(dòng)跟蹤指數(shù)為目標(biāo)，且當(dāng)前的設(shè)計(jì)僅提供單倍投資收益，無法實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)保證金交易帶來的多倍杠桿，或通過賣空交易獲得市場(chǎng)下跌的收益。
先來看下該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，以A份額為例：
備注：業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率（扣除相關(guān)費(fèi)用）
截止2024年4月8日，國投瑞銀白銀期貨LOF自成立以來收益率達(dá)-12%，年化收益率（工作日）0.53%，最大回撤率52.49%，年化跟蹤誤差閾值7%。
從近五年凈值增長率來看，該基金收益遠(yuǎn)不如跟蹤基準(zhǔn)，跟蹤效果并不理想。
根據(jù)公告，該基金的投資組合比例為：本基金持有白銀期貨合約價(jià)值合計(jì)（買入、賣出軋差計(jì)算）不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%、不高于基金資產(chǎn)凈值的 110%。權(quán)證投資比例不高于基金資產(chǎn)凈值的 3%，每個(gè)交易日終在扣除期貨合約需繳納的交易保證金后，基金保留的現(xiàn)金以及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的 5%，其中，上述現(xiàn)
金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購款等。
也就是說，該基金該基金應(yīng)當(dāng)持有滬銀合約的價(jià)值應(yīng)在基金資產(chǎn)凈值的90%~110%，其他資金也是投資于類貨幣現(xiàn)金資產(chǎn)。跟蹤差距如此之大，確實(shí)令人費(fèi)解。
招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白銀期貨市場(chǎng)較濃的投機(jī)氛圍、劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)、展期操作帶來的操作難度和交易成本，以及基金自身的管理與交易費(fèi)用均可能對(duì)跟蹤效果產(chǎn)生負(fù)面影響。
今年以來，該基金單位凈值一路上揚(yáng)，從年初的0.76元漲至0.88元，是自2023年二季度以來的長期橫盤的一個(gè)向上突破。4月8日，該基金凈值暴漲5.07%。
總體來說，這是一只冷門基金，規(guī)模不大，關(guān)注的人也不多，長期業(yè)績(jī)一般。作為市場(chǎng)上唯一一只白銀基金，這只基金能不能投？
招商定量任瞳團(tuán)隊(duì)給出建議：
“國投瑞銀白銀期貨LOF的長期表現(xiàn)不太理想，但著眼于較短的時(shí)間窗口，白銀期貨LOF在部分年份較好的跟蹤了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，且為市場(chǎng)上唯一的白銀期貨基金，具有一定稀缺性。目前白銀期貨LOF交易價(jià)值強(qiáng)于配置價(jià)值，投資者可以自行判斷買入時(shí)點(diǎn)，選擇白銀走強(qiáng)的階段進(jìn)行投資?！?/p>